前言
“这家公司连年亏损，凭什么估值几十个亿?”
在面对一家拥有前沿技术但尚未盈利的科创企业时，这样的疑问十分常见。传统的评估方法似乎失灵了，那么，它们的价值究竟藏在哪里?
近期，国资委、财政部等多部门密集出台新规，旨在破解这一难题。今天，我们就来聊聊，资产评估师如何为这些“潜力股”科学定价。
政策新风向
1.国资委的新信号
国务院国资委在近期答复人大代表建议时明确提出，"正在着手修订资产评估管理制度"，并将对科创投资领域的资产评估和估值管理作出针对性规定。这意味着，评估科创企业有了更灵活的政策支持。
2.知识产权的“助推器”
几乎同时，财政部、国家金融监管总局、国家知识产权局和国家版权局四部门联合印发通知，要求"进一步规范知识产权资产评估"。文件强调要“充分发挥资产评估在知识产权运用和保护中的专业作用”。这对于评估科创企业的核心资产——知识产权，提供了更明确的指引。
这些新规共同指向一个核心：在创新驱动发展的时代，我们必须用新的眼光，去发现那些“看不见、摸不着”的创新价值。
探讨核心问题
1.未来收益“雾里看花”
问题描述：很多科创企业，特别是那些专注于"原创性、前沿性技术"的企业，可能还没有稳定的收入和利润。它们的价值主要体现在未来的市场潜力上。这让严重依赖历史数据的传统收益法面临巨大挑战。
实务难点：评估师如何预测一项尚未商业化技术的未来现金流?这需要评估师不仅懂财务，还要成为“半个技术专家”，深刻理解行业发展趋势。
2.核心资产“无形无界”
问题描述：科创企业的核心价值往往是一纸专利、一套算法或一个技术秘密。根据四部门的最新通知，评估机构在评估这些知识产权时，必须"独立、客观、公正"，不得直接以预先设定的价值作为评估结论。
实务难点：如何清晰界定这项技术的权利边界?它是否真的具备技术壁垒?评估师需要借助专利评价报告等专业文件，甚至聘请技术专家协助工作，这对评估机构的“专业胜任能力”提出了更高要求。
3.风险系数“难以捉摸”
问题描述：技术迭代飞快，今天的领先技术明天可能就被颠覆。这种高风险性如何在价值中体现?
实务难点：在确定折现率时，除了常规的市场风险，如何量化“技术被替代”“研发失败”等特有风险?这没有标准答案，极度依赖评估师的职业判断和经验。
破局之道
1.方法“工具箱”更灵活
根据国资委的通知，对于科创投资，可以采用"资产评估或估值报告"两种方式来判断价值，管理也更加灵活。这意味着评估方法可以更贴合实际，不必拘泥于单一形式。
2.借助专家“外脑”
新规鼓励评估机构当缺乏特定专业知识时，可以聘请"专利、技术等领域的专家"协助工作。这能有效弥补评估师在尖端技术领域的认知盲区。
3.拥抱数据与科技
一些领先的评估机构已经开始探索利用“大数据、人工智能”等新技术，建立智能评估模型，以提升预测和分析的准确性。
